외국인이 2조 5천억을 팔고 떠난 날, 또 신고가 — 6월 22일, 받은 손은 개인뿐이었다

6월 22일 월요일. 지난 금요일, 코스피는 장중 9,385까지 치솟았다가 그 상승분을 모두 게워내며 음봉으로 닫았다. 나는 그 칼럼을 "천장에서 누가 샀는지를 기억하라"로 닫으며, 월요일에 그 윗꼬리가 추가 하락으로 확인되는지를 보자고 했다. 오늘 그 확인은 불발됐다. 코스피는 9,114.55로 +0.69%(+62.13p) 올라 종가 기준 사상 최고를 다시 썼다. 그런데 이 신고가는, 축하할 숫자가 아니라 해부할 숫자다.

장은 약세로 시작했다. 미국과 이란의 종전 MOU 이행 협상이 난항이라는 소식에 -1.08%(8,954.43)로 출발해 장중 8,900.68까지 밀렸다. 그러다 협상 진전 기대가 퍼지며 반등했고, 끝내 9,100선을 회복했다. 표면만 보면 '악재를 딛고 신고가를 만든 강한 하루'다. 그러나 그 반등을 누가 만들었느냐가 오늘의 전부다.

■ 1. 윗꼬리는 확인되지 않았다 — 일단은

먼저 공정하게 짚자. 금요일의 긴 윗꼬리는, 강세장에서 천장 신호로 자주 읽히지만 '다음 날 추가 하락으로 확인될 때' 비로소 의미가 굳는다고 나는 적었다. 오늘 코스피는 떨어지기는커녕 신고가 종가를 새로 썼다. 그러니 '금요일이 천장이었다'는 단정은, 오늘로선 틀렸다. 9,000선은 지켜졌고 지수는 다시 위를 봤다. 베어(약세론)의 시나리오는, 적어도 오늘 하루는 빗나갔다.

여기까지가 가격의 이야기다. 그리고 가격의 이야기는 오늘 절반에 불과하다.

■ 2. 신고가를 만든 손 — 외국인이 떠나고 개인이 받았다

오늘 외국인은 코스피에서 2조 5,463억 원을 순매도했다. 이번 랠리가 시작된 이래 하루 최대 규모다. 흐름을 보자. 6/18 외국인은 1조 2,826억을 순매수하며 돌아왔고, 나는 그때 "복귀가 이어지면 9,000은 지지선"이라 적었다. 6/19 외국인은 3,884억을 도로 팔았고, 오늘은 그 일곱 배에 가까운 2조 5천억을 던졌다. 6/18의 복귀는 페이크였다. 외국인은 사흘에 걸쳐, 갈수록 더 큰 규모로 한국을 떠나고 있다.

그 물량을 받은 건 개인이다. 오늘 개인은 2조 1,505억을 순매수했다(기관은 3,038억 매수에 그쳤다). 외국인이 던진 2.5조의 대부분을 개인이 홀로 받아냈고, 그 매수가 약세 출발한 지수를 신고가까지 밀어 올렸다. 오늘의 신고가는 외국인이 만든 게 아니다. 개인이, 외국인이 떠난 자리를 메우며 만든 숫자다.

이게 바로 교과서가 '분배(distribution)'라 부르는 장면이다. 큰손이 천장 근처에서 물량을 줄이고, 그 물량을 다수의 개인이 받아 가격을 떠받치는 구간. 나는 6/16부터 다섯 번의 칼럼에 걸쳐 "가장 위험한 신호는 개인이 신고가에서 사기 시작하는 것"이라고 반복했다. 6/19엔 그 개인이 천장에서 1조 7천억을 받았고, 오늘은 외국인의 2.5조 엑소더스를 2.15조로 받아냈다. 신고가라는 결과가 같아도, 그 결과를 만든 손이 외국인에서 개인으로 완전히 넘어갔다.

■ 3. 하이닉스가 삼성을 제쳤다 — 쏠림의 상징적 정점

오늘 또 하나의 사건이 있었다. SK하이닉스가 +5.61%로 291만 9,000원까지 오르며 시가총액 2,080조를 기록, 약 25년 7개월 만에 삼성전자(시총 2,066조)를 제치고 코스피 시가총액 1위에 올랐다. 한국 증시의 대장주가 바뀐 것이다. (우선주를 포함한 삼성전자 그룹 합산으론 여전히 삼성이 앞서지만, 보통주 단일 종목 시총 1위가 바뀐 건 사반세기 만의 사건이다.)

이 기록은 화려하지만, 동시에 이번 랠리의 본질을 압축한다. 지난 일주일, 지수를 끌어올린 건 시장 전체가 아니라 반도체 몇 종목이었고, 그 정점에 SK하이닉스가 있었다. 이제 그 SK하이닉스가 시장에서 가장 무거운 종목이 됐다. 지수가 한 종목에 의존하는 정도가 사상 최대라는 뜻이기도 하다. 반대편에선 현대차가 -5.22%, LG에너지솔루션이 -4.70%로 비반도체 대형주가 줄줄이 빠졌다. 코스닥은 +0.19%(968.40)로 간신히 반등했지만 여전히 1,000선 아래다. 신고가를 만든 건 칩이고, 그 외 시장은 여전히 아프다.

■ 4. 환율이 한 가지를 더 말한다

원·달러 환율은 오늘 1,537원으로 10원 올랐다. 원화가 약해졌다는 뜻이고, 이는 외국인 자금 이탈과 같은 방향이다. 외국인이 주식을 팔아 달러로 바꿔 나가면 원화는 약해진다. 오늘 외국인의 2.5조 순매도와 원화 약세가 같이 나타난 건 우연이 아니다. 지난 칼럼에서 남겨둔 질문 — "매파 Fed가 언제 환율·외국인 수급을 무는가" — 의 첫 신호가, 오늘 환율에서 조용히 켜졌을 수 있다.

■ 5. 채점표 — 가격은 이겼고, 수급은 졌다

금요일 칼럼이 남긴 네 질문을 정산한다. ① 개인의 천장 매수가 이익이 됐는가: 일단 그렇다 — 지수가 금요일 종가 위에서 신고가로 닫았으니, 금요일에 산 개인은 오늘 기준 소폭 이익이다. ② 외국인이 사흘째 파는가: 그렇다, 그것도 2.5조로 폭증 — 6/18 복귀는 완전한 페이크였다(✗). ③ 코스닥이 1,000을 회복하는가: 못 했다(+0.19%, 968.40). ④ SK하이닉스가 쉬는 날 지수가 어떻게 되는가: 오늘도 안 쉬었다 — 오히려 시총 1위에 올랐다.

그래서 다음에 볼 숫자는 이렇게 좁혀진다. ① 외국인의 2.5조 매도가 며칠 더 이어지는가, 아니면 오늘이 막바지 투매였는가. ② 개인이 매일 2조씩 받는 체력을 언제까지 유지하는가 — 분배 국면에서 마지막에 물량을 떠안는 건 늘 개인이다. ③ 오늘밤 준틴스 휴장(6/19)을 끝내고 재개장하는 미국 증시가, 한국 칩 랠리를 다시 밀어줄지 식힐지. ④ 코스닥 1,000선 회복 여부.

오늘의 결론: 가격은 이겼고, 수급은 졌다. 지수는 약세를 딛고 신고가로 닫으며 베어의 천장론을 하루 미뤘지만, 그 신고가의 내용은 '외국인 2.5조 엑소더스 + 개인 단독 매수'라는, 이번 랠리에서 가장 일방적인 분배의 그림이었다.

■ 마무리

지난 다섯 칼럼을 한 줄씩 이어 보면 한 방향이 보인다. 외국인이 받쳤고(월) → 개인이 따라붙기 시작했고(수) → 9,000을 뚫었지만 86%가 내렸고(목) → 신고가를 찍고 윗꼬리를 달았고(금) → 오늘 외국인이 2.5조를 팔고 떠난 자리를 개인이 홀로 받아 또 신고가를 만들었다(월). 가격은 계속 위로 갔지만, 그 가격을 만드는 손은 매일 더 위태로운 쪽으로 옮겨갔다.

신고가에 취하지 말자. 오늘 9,114라는 숫자는 분명 사상 최고지만, 그건 외국인이 떠나며 남긴 빈자리를 개인이 메워 만든 숫자다. SK하이닉스가 삼성을 제친 날, 외국인은 한국 주식을 2조 5천억어치 팔았다. 이 두 사실이 같은 날 일어났다는 게 오늘의 전부다. 가격이 아니라 누가 사고 누가 파는지를 보라 — 그리고 분배 국면에서 마지막에 웃는 손이 개인이었던 적은, 역사에 많지 않다. 다음 칼럼에서 보자.